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原标题:管理层“波段式”控股胜利股份:当大股东随行情切换时,经营早已不再重要 风云君前几天从微博上听到一个关于股市高手的故事,其大股东在熊市中高价转让股权后变成第二大股东。前不久牛市来了,第二大股东又…

原标题:管理层“波段式”控股胜利股份:当大股东随行情切换时,经营早已不再重要

风云君前几天从微博上听到一个关于股市高手的故事,其大股东在熊市中高价转让股权后变成第二大股东。前不久牛市来了,第二大股东又开始增持重新成为第一大股东。

今天,风云君就来跟大家一起看看这家名为胜利股份(000407.SZ)的公司。

十七年前(2002年),在原大股东山东省胜利集团公司(简称“胜利集团”)对外转让股权时,胜利股份的数十位高管加入股权争夺战。

胜利股份1996年7月上市时,原控股股东为山东省胜利集团公司(简称“胜利集团”)。彼时上市公司主要从事塑胶和贸易业务,后来虽然开始多元化经营生物、农化业务,不过依然不能明显改善业绩。

2000年1月,胜利集团由于经营不善引发经济纠纷,其持有的部分法人股被拍卖给广州通百惠公司,退至第三大股东。与此同时,第四大股东胜邦企业投资集团有限公司(简称胜邦集团)通过受让其他股东股份成为第一大股东,持股比例15.34%。

2002年7月,胜利股份数十位高管出资成立山东胜利投资股份有限公司(简称胜利投资)。

当年11月,胜利投资受让胜利集团、胜邦集团所持合计4229.71万股(占比17.65%),成为胜利股份第一大股东。按照2.27元/股价格,胜利投资斥资9601.53万入主。

胜利股份也因此成为“山东MBO第一股”,原大股东胜利集团此笔交易完成后彻底退出。

入主上市公司十余年后,2017年3月18日,胜利投资将其所持上市公司全部无限售流通股为6192.55万股(占比7.04%)按照16元/股的价格转让给了广州润铠胜投资有限责任公司(简称“润铠胜”),获利9.9亿。

本次权益变动前,胜利投资作为上市公司第一大股东,持有上市股份135,535,082股,占公司总股本的15.40%,股权转让后,胜利投资持股仅剩73,609,585股,占公司总股份8.3639%,退至第二大股东。

值得一提的是,胜利投资转让股权时A股正是熊市行情。2017年1月-2017年4月间,胜利股份收盘价处于8.4元/股-12元/股之间。

胜利投资自2018年12月至2019年2月,在二级市场累计增持公司股份14,276,729股,占公司总股本的1.62%。自2019年2月13日,又以9.9861%的持股比例重回第一大股东,持股87,886,314股。

按照3.75元/股-3.84元/股的增持均价,胜利投资前后花费不超过5500万。

胜利股份这笔操作,从炒股的角度,堪称神操作。但是从经营上市公司的角度,也不过是一群碌碌之辈。

胜利投资掌舵期内,上市公司2002-2016年归母净利润变动的画风是这样子的:

2002年到2007年,几项传统业务江河日下,上市公司业绩毫无起色。2008-2010年业绩骤增三年后又再次下滑。那三年时间发生了什么呢?

原来,早在2005 年 3 月,胜利股份以1050万收购青岛胜通海岸置业发展有限公司(简称“青岛胜通海岸”) 35%股权,准备通过青岛胜通海岸参与开发青岛围海造地项目。

2007年,上市公司间接收购青岛胜通海岸25%股权,青岛胜通海岸从参股公司变为上市公司子公司。

2008-2010年,胜利股份归母净利润达到1.9亿、2亿、2.5亿;而单是青岛胜通海岸历年带来的投资收益分别达到4.56亿、1.63亿、4.25亿。

2008年,胜利股份存货跌价导致归母扣非净利润亏损6579.74万,但处置长期股权投资产生的投资收益合计4.37亿。其中,转让青岛胜通海岸置业发展有限公司股权转让收益4.56亿。

2009年,胜利股份转让青岛胜通海岸 10%股权,投资收益 1.63亿。

此后两年,青岛胜通海岸带来的投资收益突然下降。2011年,青岛胜通海岸仅贡献784.81万投资收益;2012年,上市公司对青岛胜通海岸权益法核算的长期股权投资收益亏损227.62万。

青岛胜通海岸投资收益下滑之际,胜利股份生物产业由于经营亏损拖累业绩,上市公司就顺便洗了个大澡,各项坏账准备和资产减值损失导致2012年巨亏1.4亿。

传统业务业绩不振,胜利股份下决心要改变经营策略,以前是多元化经营传统业务,现在要专心经营天然气业务。

为回笼资金,胜利股份将不赚钱的传统业务能卖的都卖了,后续几年,勉强靠资产处置收益度日。

虽然胜利股份几年前就宣布进入天然气领域,瑞康医药股票但直到2014年才大规模收购天然气资产。

2014年9月,胜利股份发行股份并募集配套资金的方式,成功收购青岛润昊、昆仑利用、东泰燃气、东泰压缩四家天然气公司各100%股权。2014年第四季度,天然气业务大幅增长,并开启对公司收益产生贡献的大门。

2014至2018年,胜利股份发生数十次收购,累计斥资19亿。通过多次买买买的方式,胜利股份本身也积累了不少商誉,2014-2018年商誉分别达到2.50亿、3.15亿、5.63亿、7.68亿、12.29亿。

这些收购让胜利股份实现了蜕变,2018年,营收达到46.76亿,归母净利润超过1亿。

不过,胜利股份的收购多为现金支付,其在实现商誉增长的同时,各项负债指标也开始飞速增长。

胜利股份曾在年报中称,公司天然气产业,要提升收购兼并的质量,提高项目选择精准度。话虽如此说,但其依然没能避免“精准完成业绩承诺”的套路。

风云君发现,截至2016年,胜利股份于2014年的收购的4家公司已刚好“精准”完成业绩(见下图)了,但从下图也可以看出,业绩承诺一过,多数公司业绩就开始下滑。诸如昆仑利用2017年亏损407.91万,2018年,净利润只有32万。

根据前面的铺垫,胜利股份这些年一直在通过收购的方式转型天然气业务。而当上市公司天然气收购如火如荼进行时,上市公司大股东却要转让股权。

文章开头提到,润铠胜自2017年4月溢价接盘后,其实控人赖淦锋成为胜利股份实控人。

赖淦锋正式成为胜利股份实控人的四天后,上市公司又发布了一份巨亏的年报。由于传统农化产业拖累,2016年归母净利润亏损2.93亿。

上市公司的业绩对于资本运作高手赖淦锋而言,重要吗?不太重要!获得大股东的地位才是目标。

赖淦锋接盘亏损公司不是头一回。身为A股另一家上市公司ST天润(002113.SZ)的实际控制人,赖淦锋其2011年入主ST天润时,该公司也是刚刚扭亏为盈,净利润只有507.11万。

在赖淦锋掌舵ST天润期内,ST天润业绩徘徊在亏损和盈利之间。所以,赖淦锋明摆着就是来玩壳的。

2011年,赖淦锋通过其控制的广东恒润华创受让岳阳市财政局所持2540万股(占比21.45%)成为实际控制人,斥资2.43亿。

根据ST天润3月27日最新公告,截至 2019 年 3 月 14 日止,公司被控股股东及其关联方占用的资金余额1.12亿,另有18亿违规担保。

关于ST天润是如何被赖老板玩垮的,我们下次有机会再聊。不过,这次大抵也能透过ST天润的事故,看到赖老板对胜利股份的预谋。

2018年2月13日,润铠胜发布增持计划,以“看好公司未来发展前景”为由打算1年内1亿现金增持上市公司股份。

大半年过去了,大股东增持毫无进展,而赖老板已通过其控制的2个资管计划陆续减持上市公司股份。自2018年4月18日至2018年9月25日,累计套现3.42亿。

2019年2月13日,润铠胜回购承诺到期。但胜利股份董事会于2月27日公告,润铠胜由于多个融资渠道受限无法按期实施回购。

当日,胜利股份还公告了润铠胜所持胜利股份全部82,075,945股被冻结及轮候冻结的消息。

胜利股份大股东胜利投资通过自己的经历给韭菜们上了一堂课:当不当上市公司大股东不重要,把握住适当的时机能赚钱才是王道。

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