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从信用说起,我们自古重信,一诺千金的故事不胜枚举,但除徙木立信是建立在法制约束的基础上之外,其他的几乎都是建立在道德约束的基础上的。随着时代的发展,在现代 商业活动中的信用,已逐步特指资金的借贷,不论…

从信用说起,我们自古重信,一诺千金的故事不胜枚举,但除徙木立信是建立在法制约束的基础上之外,其他的几乎都是建立在道德约束的基础上的。随着时代的发展,在现代 商业活动中的信用,已逐步特指资金的借贷,不论拆借、债券、还是股票等本质上都是资金的借贷,只不过股票将这种借贷关系进行了演变:原始股东为了融(借)到钱,同又为了转移风险(不想还钱),将债权关系变成合伙人关系,增信措施由抵押变成了所有权转让。

一般是两个方面,一是如果企业经营好了,利润可以分红而逐年收益;二是如果企业经营好,有人为了得到更高的分红而出更高的价格去买股票(这个已经逐步演变成博傻,为了低买高卖而建立起各种分析系统和方法)。这两种收益都是建立在假设企业经营好的基础上,也就是我们常说的预期,即炒股就是炒预期!

这个预期来自原始股东或大股东给的承诺,给出这个承诺,重点就看能否履行承诺了,即原始股东或大股东是否讲信用了。如果他们不讲信用,我们是用什么来约束呢?当前社会主要依靠的是道德传统和逐步成熟的法律。由此,形成了道德风险非常之高,而法治能力非常之弱的现实局面(当然近两年加大了对失信的惩戒力度,但我们认为还远远不够)。从市场选择上来看,我们的借贷业务规模要远超股权业务规模,债券市场要远超股票市场。

在我们A股由道德风险引发的失信行为非常普遍,失信则影响到了股票作为信用工具的定价基础,股价因此低迷就再也正常不过了。我们认为这或许就是A股不能像美股一样长期走牛的深层次原因。

反观美股,除了创新能力、经营能力等带来的正向预期外,相对完善的法治、更为严厉的惩戒措施在相当大的程度上防范了道德风险,维护了长期信用存在的基础。只要美国的信用在,投资者们的信心便在,美股就仍然能继续走牛。

现在我们总说A股市场的投资者缺乏信心,直接原因是原始股东或大股东不讲信用,更深层的原因是我们目前的监管仍然还是以道德原则进行监管,仍未完善法律原则监管,利益链条上的当权者、看门人很容易在利益面前沦丧道德,同流合污!

我们期待潮流的发展、技术的进步,会让监管更加透明,法治更完善,把权力、欲望都套上枷锁,逐步完善长期信用存在的基础,让我们的股票信而有价,长期走牛!

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