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所谓的“希望”溢价看来是没戏了。2019年前四个月,投资者曾预计美国和中国能够轻松解决贸易争端。但情况发生了变化。 CFRA投资策略师Lindsey Bell在上周四的一份研报中写道:“虽然我们和大多…

所谓的“希望”溢价看来是没戏了。2019年前四个月,投资者曾预计美国和中国能够轻松解决贸易争端。但情况发生了变化。

CFRA投资策略师Lindsey Bell在上周四的一份研报中写道:“虽然我们和大多数投资者一样期望能够尽快达成一项贸易协议,但我们并不认为期待最好的结果是理想的投资策略。当前问题本质的结构性和复杂性远不止简单地解决一个贸易逆差问题。”

本月早些时候,美中互加关税的行动再次升级,两国政府还相继做出了言辞更加激烈的表态,令市场看清了当前的形势。特朗普政府随后发布行政令,实际上将禁止美国公司与中国科技巨头华为技术有限公司开展业务,进而引发了中国采取反制措施的可能性,这些都使得投资者开始对他们有关美中能轻松解决贸易争端的预期产生了怀疑。他们现在反而担心,这场争端可能是一个暗示两国间更深层次矛盾爆发的信号,对全球经济增长的威胁更大,最终也将波及企业利润。

尽管如此,美国股市基本未陷入恐慌。虽然标普500指数5月份回落4.1%,道琼斯指数下跌3.8%,但今年以来这两个指数分别攀升12.7%和9.7%。标普500指数比起4月底创下的历史新高只低4%左右。

科技股权重较高的纳斯达克综合指数5月份到目前为止下跌了5.7%,但今年以来上涨了15.1%左右,而科技股是最容易受美中争端升级影响的类股之一。过去一周,标普500指数下滑1.2%,道琼斯指数下跌0.7%,纳斯达克指数下挫2.3%。

Wells Fargo Investment Institute资深全球股票策略师Scott Wren在接受电话采访时表示:“我们认为本轮扩张并未结束,我们认为股市还会创出新高……但你肯定需要对达成协议有着更好的预期,并且你需要更相信全球经济增长将变得稳固。”

与其他很多市场观察人士一样,Wren也不得不调整对贸易战得以解决的预期。对一些投资者来说,这意味着接受这样一个想法,即特朗普政府的目标与其说是迅速达成协议,不如说是为了制约甚至惩罚中国。

渣打银行(Standard Bank)十大工业国(G10)策略负责人Steve Barrow在一份报告中称,假设前提一直是美国希望达成自由贸易协议,为达成协议,有必要承受关税给经济和金融市场造成的任何短期破坏,与协议达成及关税取消之后的更长远获益相比,短期遭受损失也在所不惜。不过,如今投资者面临贸易持久战的可能,持久战可能给经济带来重大确定性,使贸易模式发生改变。

他表示,很多人会希望美国的贸易抱负围绕前一种政策,而不是后一种政策,但就金融市场持仓而言,仅凭希望而行动充满危险。

Minerd说:“除非当下这种局势发展立刻发生转变,否则中国将陷入长期斗争中。美国的代价将非常高,而中国承担的代价会更高。唯一的问题在于,谁可以在这场意志的较量中撑得最久且最有创新精神。”

那么,投资者该做什么呢?Bell说,贸易冲突持续更长时间且进一步激化的可能性正是CFRA在5月初转向进一步“战术性防守”立场的部分原因,该机构建议增持医疗保健类股,并将消费必需品类股从减持上调至与大盘一致。

从短期来看,市场可能面临的威胁集中于这一点,即冲突升级及其可能给全球增速带来的威胁或给投资者信心造成冲击。而且,持久的贸易战对企业利润意味着什么也存在大量不确定性。

Bell指出,标普500指数成分股公司2019年利润增幅预计为2.5%,高于4月11日第一季度业绩期开始时预计的1.9%。与此同时,对2020年利润增速的预期也从当时的12.7%降至11.8%。

Bell称,美国对2,000亿美元中国商品加征关税的举措在5月10日生效,此前逾90%的标普500指数成分股公司已经公布了第一财季业绩并给出了新的预期。她表示,这使得目前的增长预期不太可能反映此次关税上调的影响,更别说体现对全部进口商品上调关税的可能性。不过她指出,标普全球评级(S&P Global Ratings)的经济学家预计,即使2019年剩余时间该政策一直保留,5月10日的关税上调也不会对经济增长产生重大影响。

Bell称:“但是CFRA认为下半年利润增长前景存在下行风险。”她指出,如果关税没有进一步上调,如果消费者受到工资上涨、房价上涨、更多工作机会以及生产率提高推动而消化了贸易成本的上升,从而支撑美国经济增长,那么下行风险可能“微乎其微”。

Wren称,Wells Fargo Investment Institute的投资组合已转向更加“中性”的立场,但一直青睐科技股、工业股和非必需消费品类股,这些类股均跑赢了大盘。他希望维持对经济敏感类股的敞口,预计这些类股仍有上涨空间。

Wren说:“现在不是大手笔押注的时候,但至少应下点小注。看起来似乎押哪个方向都可以,至少短期内如此。”

本周交易日因节假日而减少,本周将公布的数据相对较少,包括将于周四公布的第一季度国内生产总值(GDP)修正值和4月份贸易数据。最受关注的可能是定于周五发布的4月份个人收入和消费者支出数据,包括个人消费支出价格(PCE)通胀这一美联储青睐的价格指标。

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